衍生品交易蘊含的巨大槓桿吸引著無數交易員趨之若鶩，人人都希望像索羅斯那樣一戰成名，然而現實是：幾乎所有人都在經歷過山車般的人生。
James Cordier 爆倉了。
他掌管的期權交易公司通過郵件告知投資者，其公司管理的賬戶遭遇了毀滅性的損失。 裸賣空美國天然氣看漲期權令他一夜之間跌落神壇。
11 月 15 日， James Cordier 掌管的期權交易公司 OptionSellers.com 通過郵件告知投資者，其公司管理的賬戶遭遇了毀滅性的損失。
James Cordier 也在 YouTube 上發佈了一段視頻，感謝投資者這幾年來的幫助並解釋了虧損的原因。
從視頻中可以看到， James Cordier 已經處在崩潰邊緣，爆倉已經擊垮了他的內心，似乎已經在向世界告別(隨後刪除了自己發布的視頻， OptionSellers.com的網站也已經關閉)
James Cordier 爆倉的原因，在於裸賣空美國天然氣看漲期權（ naked short on call→SC），無任何對衝保護。
Cordier 公佈爆倉的前一天11月14 日，美天然氣一度暴漲 22%，這可能也是讓其爆倉的直接原因。
（修： 22％！沒有什麼不可能）
Cordier 從 14 歲起就進入了期貨市場。在 1984 年進入了 Heinold Commodities從事交易員的工作並以此開始自己的職業生涯。
Cordier 一開始是干 market-making trader（做市交易員），但 Cordier 在工作中發掘了一種賣出期權的交易策略， 並發現很能掙錢。
1999 年， Cordier 成立了自由交易集團（ Liberty trading group），開啟了自己的交易之路。
他做得非常順手，並在 2004 年的時候出版了自己的書—《期權出售完全指南》（ The Complete Guide to Option Selling），目前已經發行了第三版。
Cordier經常出現在各大財經媒體的報導中，也時常出境與 CNBC等財經頻道。之後他又成立 OptionSellers.com，直到現在。
他的交易手法很單一： 賣出期權，但他對於自己的交易策略又無比自信。
當他談到公司的投資策略時，他說道： “我們的目標就是採用最激進的工具並且保守地管理它。 ”(“Our goal is to take an aggressive vehicle and manage it conservatively.”)
那麼， James Cordier 犯了什麼錯？
讓 Cordier 一敗塗地的操作，正是讓他起家的操作策略， 賣出期權
期權本質上是，由買方付一筆錢（權利金）給賣方，以獲得一種權利：就是之後可以行權，也可以不行權。而賣方則因為獲得一筆權利金，獲得一項義務：就是必須履行買方的權利。
買一份看漲期權，就是買一份未來以某一價格買入該證券的權利，但你要首先支付一筆權利金（ premium），但權利金占未來買入成本的比例很小。
期權交易，兩種期權，四個方向。但買期權和賣期權的風險卻截然不同。
換一種說法： 買入期權相當於是以小博大， 賣出期權相當於是以大博小。
James Cordier 在最近的操作就是賣出了美國天然氣的看漲期權 SC，結果天然氣暴漲，導致對手盤集體行使權利， Cordier 的賬戶爆倉。
這意味著， Cordier 不僅損失了全部本金，還欠證券經紀商——國際資產控股公司(INTL FC Stone)一筆債務。
James Cordier 的錯誤就在於，在衍生品交易中最危險的策略作為了自己主要交易策略，並向其投資者宣傳這種策略非常安全。 （ 修： 裸賣風險無限）
衍生品交易一直都是眾多交易員的噩夢。
大部分出名的魔鬼交易員，包括幾年前摩根大通的“倫敦鯨(London Whale)”的事件，都是因為在衍生品交易上犯的錯誤。而金融衍生品更是 2008 年金融危機的導火線。
然而衍生品交易蘊含的巨大槓桿吸引著無數交易員趨之若鶩，人人都希望像索羅斯那樣一戰成名，然而現實是，幾乎所有人都在經歷過山車般的人生。
2018 年初，美國的一位交易員通過交易恐慌指數 VIX，在三年時間內從 5 萬美元的本金翻到了 400 萬美元，卻在今年爆倉，虧掉了全部的錢。
不僅僅是金融衍生品，這兩年的大宗商品市場同樣是變幻莫測。
被稱為“原油交易之神”的 Andy Hall，他曾在花旗銀行拿到了 1 億美元的獎金，而他成立的原油對沖基金在去年虧損超過 30%，被迫清盤。
無獨有偶， 2006 年， Brain Hunter 也是在天然氣套利上栽了跟頭，據說這種發生的概率小於百萬分之 3.4。 9 月底， Amaranth 基金的虧損額擴大到了 66 億美元，占其總資產的 70%還多。這家對衝基金宣告破產，其持有的頭寸只能被JP Morgan 投行以及 Citadel 進場清算。
金融市場猶如人造大自然，需要每一位參與者去敬畏
長期資本管理公司(LCTM)隕落的故事已是眾人皆知，其匯聚了全世界最出色的經濟學家和金融人才，創造三年輝煌業績，卻在第四年轟然倒塌，但從來都有後人不吸取教訓。
收益率正態分佈的尾部風險常常能抹殺掉一個投資者的所有本金
推薦兩本書，讓我們時刻銘記尾部風險對於投資者的殺傷力。
一本是《賭金者》 。一本是《黑天鵝》 。
爆倉的打擊是毀滅性的，尤其是在 James Cordier 目前這個年紀，有家庭和孩子，祝他今後好運。
（ 修： 2012 年另一篇文章中， James Cordier 恰好推廣季節性投資，而根據內容，這季節天然氣應該是做多 SP 而非做空 SC！）
（比對 2012言論與 2018 作為，可見 知行合一 對大神還是有難度）
James Cordier 2012-01-12
關於期貨交易，季節性走勢圖是一項經常遭到誤用的工具。季節性趨勢反映在某些商品的歷史價格走勢中；換言之，在每年的特定期間內，某商品通常都會出現特定方向的走勢。
這些趨勢雖然頗可靠，但發生的確切時間與走勢幅度，畢竟不是精確的科學。
季節性趨勢原則上也是由某些基本面因素造成的(例如：收成與種植循環、存貨期間…等)。
很多交易者最初碰到季節性趨勢，還以為自己發現了萬靈的「聖杯」。可是，如果只想憑著季節性趨勢而從事期貨交易，對於各位的財務狀況恐怕會有不好的影響。
現在，當各位考慮選擇權賣方交易的時候，也應該留意季節性趨勢對市場的影響，嘗試瞭解季節性趨勢背後的基本面因素，評估這些因素將如何影響今年的價格。雖然多數交易者都不知道如何正確運用季節性因子，但投資人現在將脫離這群交易者。另外，各位也會發現，將選擇權賣方交易策略結合季節性趨勢，結果將很有效。
選擇權賣方交易要留意季節趨勢
天然瓦斯期貨通常會在七月開始打底，十月出現反彈，主要反彈原因是生產者會選擇在冬天來臨之前開始囤積存貨，等到冬天於十二月到隔年二月中來臨時，價格就開始鬆動。
咖啡期貨通常會在五月處於高檔階段，七月～八月出現下跌，主要是因為受到咖啡最大產國巴西通常在五月出現「結霜恐慌」或「寒流」，當天氣正常無太大損害時，通常接下幾個月的咖啡收成期間咖啡價格就會開始下跌。不過相反的，如果遇到寒流或霜害，接下來價格就會出現上揚。
對於特定商品的基本面狀況有了初步瞭解之後，接著就要考慮選擇權履約價格。
如同之前提到的， 選擇權賣方交易的最大障礙之一，就是無限風險。如果挑選價平或十分接近價平的選擇權，風險確實較大，而且也很可能立即造成傷害。
很多賣方只挑選到期時間不滿三十天的選擇權，因為選擇權愈接近到期日，時間耗損速度愈快，尤其是在最後三十天內。很多賣方相信這是成功的祕訣之一， 問題是這類選擇權的權利金收入也很有限，賣方可能被迫挑選接近價平的選擇權。這會造成什麼影響呢？一旦行情稍有變化，選擇權可能就進入價內狀態，甚至迫使賣方認賠出場，或陷入虧損持續擴大的黑洞。
賣出價外程度很深的選擇權
強調長期基本面的交易者，如果想要賺錢，而且希望晚上能夠安然入眠，絕對應該避開前一段所描述的選擇權交易型態。 交易者可以挑選價外程度較深的選擇權，而且還可以收取同樣程度的權利金。
可是，必須拿什麼做交換？就是， 選擇權的到期時間必須拉長。
（修：遠月+價外需要留意流動量，量不足反而也是風險的一種）
如果賣方對於長期基本面的看法正確，所做的犧牲就很有限。價外程度加深，讓價格有較大的轉圜空間；到期時間拉長，讓經濟基本面的影響更容易反映在價格走勢上。所以，透過這種方法做選擇權交易，除非根本市場出現長期的不利走勢，否則選擇權空頭部位不至於呈現虧損。
（修： 根本問題還是要多價外？到期時間多長？ ）
由風險角度考量，前述方法還有一種內建優勢。假定賣方對於根本行情的長期走勢判斷錯誤，即使如此，賣方仍然很有機會賺錢。請記住，根本行情不一定要出現最有利的走勢。 （修： 時間價值流逝造成的優勢）
根本契約如果出現橫向走勢，甚至出現小幅不利走勢，只要根本契約價格不要穿越履約價格，賣方還是會賺錢。換言之， 賣方只要判斷價格不會到達哪裡，而不需要知道價格會到達哪裡。
（修： 作者賣方概念只有一個：找一個指數不會到達的位置賣！ ）
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